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设计总院(603357)

Q2 扣非业绩大增 48%，看好公司中长期发展潜力

公司 23H1 实现营收 14.22 亿，同比+25%，归母净利润为 2.49 亿，同比+14%；扣非净利润为 2.76 亿，同比+30%。Q2 单季度实现营收 7.42 亿，同比+22%，归母净利润 1.25 亿，同比+17%；扣非净利润为 1.5 亿，同比+48%。 23H1安徽省交通/市政完成投资分别同比+25.5%/+7.6%， 带动公司 23H1 省内新签订单同比+66%， 我们预计 23-25 年公司归母净利润为 5.1/5.9/6.6 亿， 23年可比公司平均 PE 为 11.8 倍，我们认可给予公司 23 年 14 倍 PE，对应目标价 12.81 元，维持“买入”评级。

总承包业务订单增长较快， 新领域业务拓展成效显著

收入端来看， 23H1 勘察设计/工程管理/工程总承包类分别实现收入9.02/0.64/4.51 亿元，分别同比+5.9%/-10.53%/+110%。 订单情况， 23H1 公司新签合同 21.99 亿元，同比+56%，在手订单 82.38 亿元，较 2022 年底增长 8.29%。 分板块来看，勘察设计/工程管理/工程总承包类新签合同额12.32/0.95/8.55 亿，新领域开发中，城建/数智化/工程康养/民航机场类业务 分 别 新 签 合 同 1.05/0.22/1.0/0.15 亿 元 ， 同 比 分 别 变 动-10%/+162%/907%/-34%，总体来看新领域新签订单同比+54%。

安徽区域基建投资高景气，省内新签订单大幅增长

23H1 省内实现收入 11.53 亿元，同比+28.73%；省外实现收入 2.64 亿元，同比+8.77%。 分区域来看， 23H1 公司省内市场新签订单 19.47 亿元，同比+66%，省外市场新签订单 2.52 亿元，同比+9%。 2023 年，安徽省将进一步扩大交通投资，力争完成交通建设投资 1100 亿元以上。 交通投资领域，23 年上半年安徽全省累计完成交通固定资产投资 700.7 亿元，同比+25.5%，完成年度计划任务 56.0%。其中，高速/普通国省干线公路/场站累计完成投资 377.6/189.1/15 亿元，同比增长 40.4%/+25.8%/+94.1%。市政领域， 23H1安徽省市政基础设施投资累计完成 644.41 亿元，同比+7.6%； 安徽省2022-2025 城市市政基础设施建设项目，开展城市道路交通体系、污水垃圾处理设施、城市供排水系统建设、市政公用管网更新改造等重点工程建设，投资规模 5000 亿元以上，年均增长 10%以上。

毛利率略有承压，控费情况较好

23H1 综合毛利率为 36.2%，同比下滑 2.52pct。 23H1 期间费用率为 10.24%，同比-0.45pct；销售/管理/研发费用率分别为 2.27%/5.29%/2.91%，同比分别变动-0.01pct/ +0.51pct/ -1.34pct，控费效果较好，规模优势凸显。综合影响下公司 23H1净利率为 17.64%，同比-1.54pct。23H1公司 CFO净额为-2.86亿元，同比多流出-3.24 亿元，收现比/付现比分别为 80%/89%，同比分别变动-2.55/+10.18pct。

风险提示： 订单执行不及预期；基建投资不及预期；数智化业务拓展不及预期。

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